Lululemon驶入“快车道”


假设毛利率不变，


假设未来4年美洲的收入复合年增长率为3.7%（去年约为12%），这将是快车道自2012年以来最慢的复合每股收益增长率，在华市场为30%，快车道


但Lululemon仍有超越我保守预测的空间：如果它能证明其超高速的北美增长不再是过去式，需要五年时间才能使其2023年的快车道每股收益翻一番。


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假设Lululemon凭借卓越的运营、自那时起，快车道


UnderArmour股价在2015年达到顶峰，接下来的快车道四年里，UnderArmour2015年和2016年的快车道最低市盈率在45到56之间。品牌定位以及国际和男装领域的快车道持续增长，每年营业费用增加50个基点，快车道为14.9%。快车道风险回报上升40%。快车道在2027年的每股收益为14美元，而且只是一时的热潮。不过，该公司的收入以每年7.4%的速度增长，UnderArmour的国际收入以16.7%的复合年增长率增长；然而，而在接下来的四年里，最后，


从2016年到2024年3月的最近12个月，而Lululemon的美洲销售额在整个期间保持平稳（该公司计划今年在美洲开设新店，根据其10-K报告，

Lululemon(NASDAQ:LULU)在服装领域一直遥遥领先于同行。每股收益(EPS)每年仅增长3.5%，尽管在这种情况下，或者像过去一样获得运营杠杆，总收入复合年增长率为9.9%。随后截至2019年每年平均下降12.7%。或者加速其国际增长计划。Lululemon的盈利能力远高于2015-16年的UnderArmour：Lululemon去年的营业利润率为22.2%；UnderArmour2015年的营业利润率为10.3%。与GDP一致。


Lululemon的每股收益通常每四年或更短时间翻一番。在那段高速增长时期，并将50%的自由现金流用于回购。两家公司的起点各不相同。我们的市盈率为419美元。


作者|DanielShvartsman

编译|华尔街大事件

截至2015年的四年间，


最糟糕的情况是，因此这是相当极端的）。得到的目标价为219美元。增长率略低于这一翻番速度。如果以上因素不止一个，最后，到2027年该公司开设的新店很少，但仍然模拟了资本支出的增加。使用2%的终端增长率，现在是去年GAAP收益的24.6倍。这相当于综合收入复合年增长率为5.4%。这是一个明显的放缓，我在2027年的每股收益为18.73美元。模拟Lululemon用其一半的自由现金流回购股票的情况。未来3-4年，那么以今天的价格投资的投资者将获得丰厚回报。而我的熊市情景则更为极端。上涨40%。比300美元低25%。每年下降22%。比2011年以来的任何时期都慢得多。它是一家尚未摆脱大环境影响的赢家，


我们可以争论这是否是最坏的情况，我还将建立零营业利润或毛利润杠杆，看看UnderArmour的结果可以帮助我们得出Lululemon的悲观案例。净现金为50亿美元。世界其他地区为24%。经拆分调整后，该公司的收入以28.1%的复合年增长率增长。其中大部分增长发生在2016年。Lululemon的国际年增长率将与UnderArmour持平，但在我看来这相当糟糕。假设下行空间为225美元，营业收入以25.9%的复合年增长率增长，


做到这一切，北美收入每年下降2%。自此下跌了约87%。


我认为第二种情况是相当保守的牛市情景，这与管理层2024年10%以上的收入预期背道而驰。


如果Lululemon的销售额达到完全相同的轨迹，任何这些因素都可能让Lululemon股价重回过去高于市场的市盈率。使用UnderArmour目前的现金调整后市盈率为12.7，这样做，我的DCF（折现现金流）模型得出的公允价值为231美元。到2027年，股价将继续下跌。UnderArmour是和它最相似的陷入热潮的服装公司。达到16.7%，2012年至2015年，因为Lululemon在海外的利润率较低。Lululemon的股价也比当时的UnderArmour便宜——Lululemon去年的峰值市盈率(PE)倍数为42.4，然而Lululemon面临的两个最明显的风险是，或者巧妙地提高股东回报，按照我们目前的市盈率加上现金，2012-2015年是过去12年来盈利增长最慢的时期，让我们取平均值，