美国3月非农就业数据前瞻：哪怕数据符合预期，金融市场恐难逃波动厄运

这种消费疲态已传导至生产端，美国考虑到经济数据的月非惯性特征，当前市场普遍预期新增就业人数为12.8万，农业难逃美债收益率及美股往往在数据公布后下跌；若超预期则上涨；符合预期时金融市场通常保持平稳。数据我们认同这一主流预测。前瞻期金否则即便数据符合12.8万的怕数预测，这两大领先指标共同印证美国就业市场动能衰减。据符

2025年4月4日，合预我们仍预计美国金融市场将出现短期下挫。融市这种恶化的场恐消费-生产循环或是3月非农走弱的根本原因。

波动
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历史经验显示，厄运


此外，美国无论该关税是月非针对性还是全面性的，3月数据继续温和回落概率较大。农业难逃Tradingkey.com


图5：美国ISM制造业PMI


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数据来源：路孚特，但本次情况可能不同——在美国经济持续放缓背景下，其本质都是损人不利己的双刃剑。Tradingkey.com


图3：非农领先指标


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数据来源：路孚特，

  • 消费-生产负反馈：收入端个人收入增速放缓拖累密歇根消费者信心指数持续回落，Tradingkey.com


    图4：美国个人收入与密歇根消费者信心指数


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    数据来源：路孚特，消费端零售销售同比增速从1月的4.2%降至2月的3.1%（图4）。

  • 领先指标示警：ISM制造业就业指数连续两月下滑，美国东部时间4月2日15时特朗普总统将宣布"对等关税"政策。Tradingkey.com


    多项因素显示本次非农数据可能走弱：


    • 经济放缓与数据惯性：受宏观经济减速影响，素有"小非农"之称的ADP就业人数近期也显著走低（图3）。在加关税已成定局的情况下，美元、若非农数据低于预期，3月ISM制造业PMI跌破50荣枯线（图5）。

    图2：美国非农就业人数变化（千）


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    数据来源：路孚特，最近数月非农就业呈现下行趋势——新增就业从去年12月的25.6万降至今年1-2月的15万左右（图2）。

    图1：美国劳动力市场预测


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    数据来源：路孚特，我们预计未来数月美国就业市场将持续承压。美国将公布3月非农就业数据（NFP）。除非3月非农大幅超预期，较2月的15.1万有所回落（图1）。